12 樁經典投資案例，12 個決策思維 巴菲特如何用「鳥在手原則」識破「成長幻象」，打造能穿越所有經濟循環的現金流帝國？ 什麼樣的企業，不靠題材卻能年年賺錢？ 什麼樣的投資結構，不必預測市場，也能讓現金自然流回？ 巴菲特早就找到答案——他不追逐價格，而是設計現金流。 《巴菲特的對帳單 卷四》記錄了巴菲特自 2000 年以後的十二筆關鍵交易。那是一個網路泡沫崩解、金融體系動盪的年代，也是他從「選股天才」蛻變為「現金流設計師」的時期。當投資人爭相預測哪個產業會翻倍，爭相尋找「林中那兩隻鳥」時，巴菲特反其道而行，只相信「一隻鳥在手勝過兩隻鳥在林中」，也就是比起「未來價值」他只關注「近三年內可實現的現金流」，用時間、現金與紀律洗鍊出真報酬。 從預測市場，到設計現金流：價值投資的最終形態 本書作者《金融時報》暢銷書作家、金融學教授葛倫．雅諾德，以股東視角追蹤波克夏二十年，見證巴菲特如何從在市場尋找「菸蒂股」的股市玩家，進化為現金流系統建築師。並揭示巴菲特如何放下複雜的估值模型，回歸到最單純卻最難的投資邏輯：「現金為王」。 在多數投資人信仰「未來報酬」時，巴菲特用一個原則 從充斥高估值標的的市場中看見真價值：「鳥在手原則」 「一隻在手的鳥，勝過兩隻在林中。」這句出自寓言故事的金句，成了巴菲特後期投資哲學的核心——確定能拿到的現金，比任何關於未來的成長想像都真實。在多數投資人忙著看指標、抓週期、追報酬，但巴菲特只用三個問題評估企業的估值是否過高： 「鳥真的在樹上嗎？」→ 公司未來的現金流是否可見？ 「鳥什麼時候會飛出來？」→ 獲利多久能轉成自由現金流？ 「你手上的鳥值多少？」→ 把未來的現金流折現回今天的價格。 這就是他評估企業的關鍵指標。 沒有炫技的財務模型，只有時間、現金與紀律，一步一步打造出強大的「現金流帝國」。 波克夏成為地表最強公司的關鍵策略 巴菲特這樣打造現金流帝國 當別人追逐下一個熱門產業時，巴菲特選擇打造一個能自我輸血、能自我再生的資本系統。雅諾德進一步整理出這套邏輯：巴菲特如何設計現金流的循環，讓錢不斷流回自己手中。 一、買會「自己輸血」的公司 　　巴菲特不再追逐高速成長，而是尋找能穩定產生自由現金流的企業。像蕭氏工業（Shaw Industries）──一間平凡的地毯公司，不需龐大資本支出，就能年年回饋現金。它的存在讓波克夏不必依賴市場，而能靠自身獲利成長。 二、布局「永續需求」的產業 　　巴菲特捨棄對「便宜股價」的追求，他發現真正的長期價值來自日常需求。他投資中美能源（MidAmerican）、班傑明摩爾油漆、頂峰磚業、賈斯汀靴業等，這些企業或許平凡，卻在任何景氣中都有穩定的現金流。 三、讓現金流形成「循環系統」 　　巴菲特用保險公司（蓋可、通用再保險）創造浮存金資金池，再投資能源、基建與品牌企業， 　　讓現金流在波克夏體系中流動、再生。這不只是投資組合，而是一個生生不息的現金生態系。 這些原則讓巴菲特的投資邏輯從「選股」升級成「建立現金流系統」 　　他不再觀察市場，而是創造市場運作的方式。 　　他的策略不是押注未來，而是讓現金每天都流向自己。 這本書適合所有想提升投資決策力的人，無論你是台股投資人、全球資產配置者，或是企業經營者： 1. 長期投資人：學會判斷企業護城河與自由現金流，避開追高殺低的情緒陷阱。 2. 財富管理顧問、基金經理人：從實際案例中獲得資產配置的說服力，強化對客戶的投資建議。 3. 企業經營者：理解品牌文化、經理人決策與資本布局，找到維持企業長青的核心關鍵。 當市場陷入狂熱、人人追逐成長故事、估值被情緒推高時， 巴菲特與蒙格總會退到邊緣，問自己：「若潮水退去，這家公司還能撐住嗎？」 這不只是投資問題，而是一種思考方式——如何在混沌中看清真實價值。 翻開這本書，你將學會像他們一樣，用現金流與紀律，打造能穿越週期的投資智慧。

──◇‧理財，是決定對自己的人生負責‧◇── ★YouTube頻道點閱次數超過1,400萬★ 25歲前旅行過20幾個國家，同時存下200萬！(1億韓元) 「幸福就是，相信未來不用為錢煩惱。」 ──韓國年輕人&小資族狂推的理財YTER「阿婆姐姐」 不是富二代的我們，希望30年之後也能過上好日子！ 從零開始學理財，建立有錢投資、累積財富當靠山的安定感。 現在50歲以上的退休者，高達4成最後悔「沒提前做好財務規劃」； 扶養比逐年升高，未來將會是「我獨自養老」的時代， 高齡化又高通膨的下流老後，很快就會來到！ 沒有富爸媽的你，30、40年退休後會有錢花嗎？ ◎阿婆姐姐的理財觀毒雞湯、滿分5級的辣度4，請用！ 「現在不談錢，難怪一輩子跟錢無緣。」 「什麼未來的事、未來再說，你的未來難道是別人家的事嗎？」 「退休準備，不就是把現在一部分的錢留給未來的自己？有什麼難的！」 「理財不是一個會隨著年紀自動增長的知識，今年不開始理財的人，明年也不會理財。」 「不要誤以為有富爸媽的朋友跟你沒有兩樣，他後台夠硬，所以可以這樣花錢。」 「說現在錢都不夠用了所以無暇思考退休理財的人，難道以後錢就會夠用嗎？」 ★「儲蓄為投資之本，趁早開始理財讓自己擁有強韌的財務後盾！」──RYAN爸爸｜投資理財達人、《股息流》作者超有感推薦★ ◆節流和存錢──比「開始投資」更重要，也是有財可理的關鍵！ 先記住兩個公式，也是兩個大原則：（1）「年存款目標／12（月）＝每月儲蓄額」。（2）「月收－每月儲蓄額＝每月支出」。 【節流】選擇把錢花在更有價值的事物上 習慣晚上九點半來一份外送消夜小確幸、免費體驗結束後忘了取消的訂閱、湊免運或折扣的商品、買了之後沒看完/沒上完的課程、懷抱希望的樂透──這些都是不要花&不值得花的錢！不用全部做到，先補上其中幾個漏財的洞吧！ 【存錢】慢慢提高儲蓄率之後，投資起來更輕鬆。 3大支出項目，用3個不同的帳戶：薪資（收入）、零用金（支出）和投資。別把薪水平白放在利率超低的薪轉戶，挑個高活存利率的帳戶當投資戶頭，就算只有一天，也要讓錢好好幫你賺錢。 〈POINT！〉如果有一筆1~3個月內不會動用的錢，可以選擇短期定存。 【投資】請認清！這是為了讓將來的自己過不為錢煩惱的生活。 把握基本退休金來源，定期定額1個投資主題──做好本業工作，只要在職、就會持續投入薪資累積退休年金，並長期投資指數型ETF，等著見證時間複利的奇蹟。 ◆老是花到月光？你真正想買的，是認同和自信 理財其實是找回自我的歷程，當你成功的改變漏財的消費習慣，提高了每個月的儲蓄率，看著目標從小開始一個個實現、累積，會明確感到「原來我也是有財可理的」。這筆花費買下的是什麼？購物當下的滿足感過後，有覺得錢錢真的變成喜歡的樣子嗎？ ◆理財要成功，從建立正確的生活態度開始 ‧為了討好別人或追求流行而花錢，馬上就會後悔。 ‧一生當中有三分之一的時間在工作，如果上班不快樂，別光是抱怨、換一家公司！ ‧找到一個有興趣又能持續下去的運動，保持健康不需看病，也是節省的方式。 ‧要培養興趣和愛好，不僅有機會成為斜槓的內容，更能豐富人生。 ‧閱讀是最佳的自我投資，也是練習獨處最好的方式。 ◆不只投資錢，更要投資自己──「阿婆姐姐」的人生價值觀 「面對人生焦慮的時候，越是焦慮，你就越渴望學習理財。 你將體會到存錢的樂趣，而不是花錢的快感。 你不會再渴望擁有物品，而是會渴望擁有資產； 你也不會再追求物質，反而更追求體驗。 你不再只是生存，而是在生活； 不再被生活推著走，而是可以自己掌控生活的方向； 你不會再活在別人的定義下，而是會活出自己真心認同的樣子。」