非常潛力股: 尋找成長股的致富心法 (暢銷新編版) | 誠品線上

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內容簡介

內容簡介 作為第一本登上《紐約時報》暢銷書榜的投資書， 《非常潛力股》真正改變的，不只是投資人選股的方法，更是理解企業價值的方式。 這套投資方法深刻影響了巴菲特、蒙格與無數專業投資人， 也使本書成為成長股投資史上不可繞過的經典。 「投資應集中於少數真正優質的企業，並徹底理解自己所投資的對象。這正是投資準則的核心，而我們正是向菲利普．費雪學到這一點。」 ——查理．蒙格（Charlie Munger），巴菲特終身合夥人 「我的投資理念，大約有15%來自費雪，85%來自班傑明．葛拉漢。」 ——華倫．巴菲特 《非常潛力股》自1958年首次出版以來，始終被視為成長股投資與企業分析領域最重要的經典之一。菲利普．費雪不只影響了華倫．巴菲特的投資思想，也深刻改變了投資人理解企業價值的方式。 在費雪之前，許多投資人習慣從資產、盈餘與價格出發，尋找看似便宜的股票。費雪則進一步指出，真正卓越的投資機會，往往來自少數具備長期成長潛力、優異管理品質、強大產品能力與持續競爭優勢的企業。投資人若能在早期辨識這類公司，並以長期眼光持有，便有機會取得遠超市場平均的成果。 本書完整呈現費雪最具代表性的兩大核心方法： ‧「閒聊法」（Scuttlebutt）：透過供應商、客戶、競爭者、同業、員工與相關人士等多方來源，交叉驗證企業的真實經營狀況與競爭力。 ‧「15項選股原則」：從產品、市場、研發、銷售、管理、財務與企業文化等面向，系統化檢視一家公司是否具備長期成長的條件。 費雪主張，投資人不應只盯著短期股價波動，而應深入理解企業本身。真正重要的，不只是今天的價格是否便宜，而是這家公司是否能在未來許多年中持續擴大價值。本書新版除完整保留原作的投資智慧，也收錄作者之子肯．費雪的序言與導論，帶領新一代讀者重新理解這部經典之所以歷久不衰的原因。華倫．巴菲特曾如此評價費雪的方法：「在讀過菲利普．費雪所著的《非常潛力股》之後，我特地去拜訪他。透過運用費雪的方法，對企業本身建立起全面而深入的理解，便能使人做出理性的投資承諾。」 對於希望跳脫短線交易、建立長期投資眼光，並真正學會如何判斷一家企業是否值得持有的讀者而言，《非常潛力股》至今仍是不可取代的必讀經典。

作者介紹

作者介紹 作者簡介 菲利普‧費雪 Philip A. Fisher（1907-2004）菲利普‧費雪被譽為「成長股投資策略之父」。一九三一年，他在全球經濟動盪之際創立了費雪投資顧問公司。在當時仍以財務指標為主流的環境下，他率先提出一套嚴謹的企業素質評估體系，將投資從純粹的會計考量提升至對企業經營本質的深度洞察。費雪對投資界的影響，最顯著地體現在巴菲特的實務轉型上。巴菲特曾公開表示，其投資風格深受費雪啟發，使他從單純追求帳面價值，轉向理解企業的管理品質與長期成長動能。費雪與葛拉漢共同構築了當代價值投資的完整架構：一位教導了風險的規避，另一則揭示了價值的擴張。費雪不僅建立理論，更以極致的耐心與定力聞名於世。他對摩托羅拉長達四十年的持有，體現了他對「與卓越企業共同成長」的堅持。他深信，與其在平庸的標的中頻繁交易，不如透過嚴謹的調查，在合適的時機持有具備競爭壁壘的企業，並與之建立長期的夥伴關係。其代表作《非常潛力股》於一九五八年問世，不僅是史上第一本登上《紐約時報》暢銷榜的投資專著，其提出的「十五項要點」與「閒聊法」至今仍是專業投資經理人辨識卓越標的的標準準則。費雪的思考方式，為後世留下了一套如何透過觀察、訪談與邏輯推論，來預見企業未來價值的科學方法。譯者簡介陳民傑1980年生，馬來西亞人，曾任職報社編輯、記者，現為自由文字工作者。

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產品目錄 推薦序 普通股與不普通的獲利——雷浩斯序 我從父親著作中學到的事引 言第一部 非常潛力股作者序第一章 歷史所提供的線索第二章 「閒聊法」的妙用第三章 該買什麼？十五項要點，助您找到優質股第四章 該買什麼？一套原則，各取所需第五章 何時買進？第六章 何時賣出？何時不該賣出？第七章 關於股息的紛紛擾擾第八章 投資人五大禁忌第九章 投資人另五大禁忌第十章 如何尋找成長型股票第十一章 概要與總結第二部 保守型投資安枕無憂作者引言第一章 第一個面向：傑出的生產、行銷、研究和財務能力第二章 第二個面向：人的因素第三章 第三個面向：某些企業的投資特性第四章 第四個面向：保守型投資工具的價格第五章 再論第四個面向第六章 三論第四個面向第三部 投資哲學之養成第一章 哲學的起源第二章 從經驗中學習第三章 哲學成熟第四章 市場真的有效率？附 錄 評估優良公司的關鍵因素功能因素人員因素企業特質

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試閱文字

推薦序 : 普通股與不普通的獲利——雷浩斯
《非常潛力股》的作者菲利普．費雪是價值型成長股投資人。他主要的投資哲學，是透過基本面的詳盡判斷做出投資決策。他的經典著作《非常潛力股》深深地影響了股神巴菲特；巴菲特自己就曾經說過：「我體內流有八五％的葛拉漢和一五％費雪的血液。」

成長股的想法在現代已經非常普遍，但費雪撰寫其概念的時間，大約是在四十至六十年前，而且當時他已經徹底實踐成長股投資哲學超過三十年以上。

在當時的時空條件下，並沒有現代的量化分析工具，費雪以一人之力，進行大量且高密度的調查；更令人佩服的是，他的分析不僅建立在財務分析之上，還進一步深入探討質化分析中的管理團隊、公司本身、產業環境，以及企業評價等層面。

在閱讀《非常潛力股》的過程中，書中許多要點讓我不斷想起《從A到A+》這本書。如果一間公司能夠長期成長，那麼幾乎無可避免會成為一間A+公司。費雪的兒子肯恩．費雪在他所寫的序文中提到，他在一九七六年依據費雪的十五項要點買進紐柯鋼鐵公司，而費雪本人也同時買進。這家紐柯鋼鐵公司，正是在《從A到A+》一書中所提到的A+公司。最令人驚訝的是，A級公司轉變為A+公司的關鍵時間點，被稱為「轉折點」，而紐柯鋼鐵的轉折點為一九七五年；也就是說，它在成為A+公司後的一年內，便被費雪父子發現並投資。從一九七五年至一九九○年的十五年間，紐柯鋼鐵的漲幅超過大盤五．一六倍。

除此之外，費雪也大力買進摩托羅拉，並成為其個人最大的持股。在之後的二十五年間，未計股息的情況下，該投資成長了三十倍。也許有人會說：誰會這樣持有一檔股票二十五年？費雪就是這種人。在第六章〈何時賣出〉的章節中，費雪於結尾表示，如果當初買進股票時的判斷是正確的，那麼賣出的時機——幾乎永遠不會到來。

本書最重要的投資工具之一，就是「費雪十五項要點」。這十五個尋找成長股的重點，使我獲益良多。我以此作為檢查清單來檢視台股，深入研究了一間最符合這十五項要點的公司，而那間公司也沒有讓我失望，使我的投資部位獲得了有史以來最大的投資獲利。我的決策次數因此降低，決策品質提升，也擁有更佳的投資信心。這筆投資堅定了我運用費雪法則的起點，也進一步證明了費雪投資法則的經典與卓越。

寰宇此次更新版本的《非常潛力股》，增加了其子肯恩．費雪的引言。該引言中對菲利普．費雪一生的投資工作進行側寫，除了讓我們有機會一窺費雪家族的投資研究方式與作息規劃之外，也透露出小費雪對父親那種摻雜著景仰、矛盾與溫暖的情感，使讀者得以感受到他們之間深刻的親子情誼，以及老費雪的偉大之處。

費雪就像一道雷射光，專注且亮眼；正是這份專注，使他在投資上的成就領先時代、超越他人，並在歷史上留下清晰的痕跡。

遺憾的是，費雪晚年深受老年失智症所苦，於二○○四年辭世，留下著作給眾多追隨者，也為後繼者留下值得承繼的典範。

試閱文字

內文 : 序　我從父親著作中學到的事
你會漸漸愛上這本書。我知道，因為我自己也越來越為之著迷。我花了將近十五年，才總算讀懂《非常潛力股》。第一次閱讀時，根本沒有什麼感覺。當時我八歲，暑假才剛開始，讀這樣一本書實在太浪費美好時光。而且書中有太多艱澀難懂的字，我必須查字典才讀得下去。

不過，這是我父親所寫的書，我對此深深引以為豪。我從學校和鄰居那裡聽聞，也在本地報章上讀到相關新聞，知道這本書正掀起一陣轟動。據我所知，這是有史以來第一本登上《紐約時報》暢銷書排行榜的投資書，不過當時我並不太了解那究竟意味著什麼。

我只是覺得，自己有義務閱讀這本書。所以，我確實讀了。讀完的那一刻，我心裡想到的是：太好了，我終於可以好好過暑假了。

有誰會想到，後來我開了一家服務幾千個客戶的大型投資管理公司，也出版了自己的著作；而且，我還成了《富比士》雜誌八十多年來供稿歷時第六長的專欄作者。這表示我已寫過無數篇「年度最佳」投資書的書評，並且數十年來也向讀者推薦過許多書。因此，如果我說自己在八歲時就閱讀了第一本投資書，或許也就顯得相當合理，儘管當時我其實並沒有讀懂。

我再次想到這本書，是在二十歲、即將大學畢業的時候。當時，父親想讓我到他的公司，跟他和哥哥一起工作。我雖然很渴望這樣的機會，但心中不免有所懷疑，不知道父親所提供的這份工作是否真的是一個好機會。因此，我再次閱讀了《非常潛力股》。(這一次，我只有幾個字看不懂。)

父親在書中提及，尋找股票時應該留意的十五項要點。我讀著他寫下的內容，心裡想著，這些理論究竟能不能實際應用在某一家本地企業的股票上。如果可以的話，我就能確定，跟著父親工作確實是有其價值的。

結果，根本行不通。當時有一支在舊金山股票市場掛牌上市的木材類股，也就是太平洋木材公司，那家公司看起來似乎是一個不錯的獲利機會。我接觸了幾個人，不過像我這樣一副小偵探模樣的年輕人，一心只想探查某家公司在市場上維持競爭優勢的細節，看起來又不像有能力對這類資訊做出什麼有價值的解讀，自然不會有人想和我多說什麼。我甚至不知道該如何提出有意義的問題。雖然我很想確實查證事實，但見了幾個人、吃了幾次閉門羹之後，便只好放棄。不過，也正因如此，我開始認清自己仍然需要更多的磨練。

跟著父親做事是一段顛簸的歷程，就像我第一次以公司業務的身分買進股票的經驗。那是一支所謂的「十倍股」，只不過方向正好相反，股價從十元跌到一元。我寫下這些經歷，是想告訴你，即使像我這樣一個二十出頭、在學校裡沒有任何亮眼表現，沒有上過名牌大學，也從未取得過什麼成就的年輕人，也能在短短幾年內，學會有效運用本書所闡述的那些原則。因此，你一定也做得到。

十五項要點：選股的根本原則
基本上，如果你跟我一樣，是個剛踏入這個行業的年輕人，還沒買進任何一支股票，那麼，搞懂該買進哪些股票，顯然比學會賣出哪一支股票來得重要。幸運的是，這本書正是如此主張：如果你弄清楚哪些股票該買，那麼賣出股票也就變得不那麼重要了；因為你大可長時間持有那些你所買進的股票。至於該買哪些股票，那就要從父親所提出的十五項要點談起。

運用這十五項要點，其實就是不斷在真實世界中實踐父親所謂的「閒聊法」，也就是利用從各處蒐集而來的小道消息，作為研究各個企業的資訊來源。這套方法確實管用。我不會在這裡詳述這十五項要點如何幫助我在事業發展初期取得成功。不過，在發掘出不少優良股票之後，確實讓我的事業大有進展，我也可說是受益匪淺。

從這十五項要點出發，我可以判斷某家公司將在市場上處於哪個位置，並且預測這家公司未來是走上坡，還是走下坡。如果公司無法走向榮景，阻礙又是什麼？直到這時候，我才總算明白，為什麼自己在大學時期試圖運用這十五項要點時，會得到失敗的結果。

這套方法的關鍵技藝，在於透過「閒聊」探得小道消息；而就像任何其他技藝一樣，「閒聊法」需要時間磨練。所謂的閒聊法，不過就是匯集各種在現實世界中流轉於業界之間的訊息，從中得知某家公司真正的強項或弱點。大多數人並不使用這個方法；相反地，他們選擇相信各種謠言，以及來自華爾街的喧囂，卻不知道製造這些噪音的目的，往往只是為了向你推銷產品而已。

舊世紀過去，新世紀來臨；閒聊法的妙用如今理應更為人所知，但事實卻非如此。如果你運用本書所闡述的十五項要點，以「產業現場」而非華爾街作為你的消息來源，你就不可能被那些在二○○○年至二○○二年空頭市場中流竄的訊息所迷惑，而買進任何一支後來捲入醜聞的股票。你將能夠輕易避開像安隆、泰科、世界通訊之類的股票。

當時一頭栽進這些股票的人，往往依賴的都是市場上的流言與華爾街的意見，而不是親自到「產業現場」去查證這些公司的經營實力。十五項要點所涵蓋的，都是極為根本的企業特徵，無法造假。

運用閒聊法，意味著避開各種漫無邊際的空話，轉而向公司的競爭對手、客戶與供應商探詢該公司的實際狀況。這些人都與該公司維持著某種利益關係，因此大多不會採取不切實際的角度來看待這家公司。閒聊法要你與競爭對手的某位銷售代表交談，通常他們會傾向於以較為負面的角度來看待你正在調查的公司；但如果那家公司確實優秀，他們也不至於刻意貶抑。

閒聊法還要求你與競爭對手的研究人員與管理人員接觸。如果這些人看到那家公司實際營運的實力，甚至心生敬畏，這正足以表示那家公司並不是安隆或阿得菲，而是一家值得你期待的企業。

閒聊法這樣一種形式的藝術，其關鍵在於辨識出十五項要點的特徵。這就像學習彈鋼琴這類技藝，與作曲這門藝術之間的區別。藝術需要花時間學習。你可能需要先學會彈鋼琴這類的技藝，才能進入作曲的領域。

在大部分的領域中，技藝往往可透過反覆操作而習得，藝術則不然。你或許能學會欣賞藝術，卻不一定能具備創作藝術的能力。當然，你也有可能在掌握技藝之後，進而成為藝術創作者。這本書打算教你的，就是如何去感受藝術；而且幸運的是，這門藝術並不需要花太多時間去學習，因為其中許多元素都是常識。大部分人的問題在於，他們並不知道這些常識可以多加利用，甚至不做任何嘗試。《非常潛力股》就是要告訴你該怎麼做。

第三章 該買什麼？十五項要點，助您找到優質股
如果投資人希望自己的投資在未來數年內獲得數倍的報酬，或者隨著時間拉長而持續放大其漲幅，那麼，他究竟應該了解哪些事情？換言之，一家公司必須具備哪些特質，才最有可能為其股東帶來這樣的回報？

以下提出的十五個要點，是我認為投資人必須加以關注的核心因素。若某家公司僅未能符合其中少數幾項，仍有可能是一項獲利豐厚的投資；但若多數要點皆不符合，則依我的定義，這樣的公司並不值得投資。

這些要點之中，有些與公司的經營政策有關，另一些則涉及這些政策是否真正落實。有些要點所關注的事項，必須仰賴公司以外的資訊來源才能確認；而另一些，則可以透過直接向公司職員諮詢而獲得答案。

以下，便是我所歸納出的十五項重點。

第一點：公司是否擁有市場潛力充足的產品或服務，能在至少未來幾年內，大幅提升公司的營收？
營收曲線停滯，甚至呈現下滑的公司，確實有可能偶爾出現相當不錯的一次性獲利。只要透過更嚴謹的成本控制，便可能在某些時期提升淨利潤，進而推高股價。許多投機者或專門尋找低價股票的投資人，往往熱衷於這類機會。然而，對於希望讓資金獲得最大長期報酬的人而言，這並非真正具有吸引力的投資標的。

還有另一種情況，看似能帶來更可觀的收益，但依然不算理想的投資機會。有時，外在條件的改變，會讓公司在連續數年間出現明顯的營收成長，隨後卻再度陷入停滯。一個典型的宏觀例子，便是電視機進入商業市場之後，許多收音機與電視機製造商所經歷的發展歷程。初期的營收成長極為驚人，並且持續了好幾年；然而，當美國接近九成具備供電條件的家庭都已擁有電視機之後，營收曲線便再度趨於平坦。

若能在早期買進這個產業中的多數公司，確實可以獲得相當豐厚的回報；但當營收成長開始放緩時，這些公司的股票吸引力也隨之消失。

即使是表現最為傑出的成長型企業，其年度營收也未必會年年成長。在後續章節中，我將嘗試說明，一般商業研究中錯綜複雜的變數，以及新產品行銷所面臨的各種困難，如何使營收成長呈現一連串不規則、甚至劇烈的增幅，而非平穩而連續的逐年上升。此外，在進行年度比較時，變化多端的經濟週期也會產生顯著影響。因此，判斷一家公司的成長狀況時，不宜僅以單一年份的變化為依據，而應以數年做為觀察與比較的單位。有些公司不僅展現出為期數年、明顯高於一般水準的成長率，甚至還可能在更長的未來持續維持這樣的表現。

數十年來得以維持驚人成長率的公司，大致可分為兩類。對這兩類公司而言，我所能想到最貼切的稱謂，分別是「幸運與能力兼具」，以及「因實力而幸運」。無論屬於哪一類，高水準的管理能力都是不可或缺的條件。沒有任何公司能夠僅憑運氣而長期成長。企業管理層必須具備卓越的經營技巧，否則不僅無法將好運轉化為實際收益，也無法抵禦競爭對手的挑戰，更談不上穩固其競爭優勢。

最佳賣點

最佳賣點 : 作為第一本登上《紐約時報》暢銷書榜的投資書，
《非常潛力股》真正改變的，不只是投資人選股的方法，更是理解企業價值的方式。

這套投資方法深刻影響了巴菲特、蒙格與無數專業投資人，
也使本書成為成長股投資史上不可繞過的經典。

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