全方位投資系統: 學會基金經理人的操盤法, 建立大局觀, 少輸就會贏 | 誠品線上

全方位投資系統: 學會基金經理人的操盤法, 建立大局觀, 少輸就會贏

內容簡介

內容簡介 《資深經理人的高績效投資攻略》暢銷改封版整個2023年股市的起伏，主導力量在通膨及聯準會相應的利率政策。當市場感受到聯準會要降息，股市就會大漲，當市場感受到聯準會可能不降息，股市就拉回。另外一個主導的力量是新技術，人工智慧（AI）的發展。每當代表性廠商財報超乎預期，整個產業鏈上下游都跟著大漲。 由於股市的漲跌，不只受個股營運績效影響，也被總經及技術變革等因素牽引。因此，不管你被動的進行指數投資，或是主動的挑選個股，都應對外在大環境的變化有所理解。這不只可以提升你的投資績效，也可以提升你的視野。你可能會說，了解個股就很難了，何況要了解總經和和產業？本書作者在法人圈工作二十年，近十年擔任基金經理人的工作。他曾操作百億以上的資金，專業投資機構的工作，讓他必須全面的掌握投資因素，在本書中，他把工作上運用的方法，簡化成小白也可以運用的系統。例如把景氣周期分為人性周期、經濟周期及信用周期，並利用美林時鐘來決定各周期的資產配置。他也說明觀察主要產業的關鍵指標，及個股的投資檢查清單，讓新手也容易依循。本書也說明不同性質股票的操作方法，如穩健成長股、快速成長股、周期股、高股息、轉機股、資產股。投資的目的就是要挑到飆股，同時要小心不要買到地雷股。因此你需要全面審視市場，一方面提高買到飆股的機會，同時避免踩到雷。 所以你要了解投資時的景氣情況。在景氣好時，買進成長股；在景氣高點向下時，買進能源股及防禦性股票；在景氣加速衰退時，增加現金及公債比重。買進適合當下景氣循環的類股，自然容易挑中飆股，至少容易找到報酬率較好的股票。最好的蘋果樹上也會有爛蘋果，因此你要了解公司的競爭優勢來源（品牌、專利、牌照、網絡效應、轉換成本、規模效應），也要知道如何由損益表、資產負債表、現金流量表來找到好公司。每個產業的觀察重點不同，本書列出金融股、消費股、電子股、軟體股、醫藥股、工業股、原物料的關鍵指標。一個非專業的投資人，對幾千檔股票進行初步的篩選是必要的。以投資為業的專業人士，可以逐一審視個股，決定是否投資，但是一般人幾乎不可能。於是作者以兩個步驟進行投資檢查清單的建立。初步篩選（量化分析），以負面表列排除部分投資標的；進階篩選（質化分析），以正面表列找出好公司。 成功的投資人，不只要慧眼識英雄，更要有風險意識。作者分享他的負面表列清單，讓讀者可以快速識別有問題的公司，如存貸雙高、對比申報給政府的數據差異大、難以置信的好表現、過度依賴關聯方交易、頻繁更替審計等。本書完整說明投資所需的知識後，最後解析投資的主體——投資人本身。許多投資人無法投資成功，根本的原因是心理層面。例如投資人買進一檔100元的個股後，就被買進的價格錨定，對於股價波動的關注更甚於基本面變化。如果股價下跌，就算知道買錯股票，也會抱著賠錢貨，然後告訴自己股價一回到成本線就馬上賣掉；如果股價漲了，只要一個回檔又立刻賣掉，深怕帳上獲利化為烏有，這會使投資人大賠小賺。你可以檢視自己在投資時，是否有發生同樣的問題，並加以改進。 本◇書◇特◇色 讓新手建立全面的投資視野 以基本面投資，有二種操作方式：「由上而下」以及「由下而上」。由上而下是考量大環境之後，決定投資標的；由下而上，則是考量個股的表現。不管你偏好的方法是什麼，對這兩者最好都有一定的認識。 不管是由上而下，或是由下而上，一旦決定買進某檔股票，就可以用技術面做為輔助，決定買點。 當買進個股的原因消失時，搭配技術面出現賣出的訊號，你可以考慮賣出。 本書全面說明基金經理人都在用的投資系統，讓你成為自己的基金經理人。並建立全面的投資視野。提供明確方法，讓你快速賺錢一個專業的投資人，有能力及時間蒐集每一家公開發行公司的資料，然後進行投資決策。但一般投資人沒有那麼多的時間及精力，因此需要一個「快篩」系統。先排除大多數個股，集中心力，研究適合你的股票。 本書作者以初步篩選及進階篩選兩個步驟，建立投資檢查清單。方法清楚明確，有利於初學者進入狀況。 初步篩選，以負面表列排除部分投資標的，分為以下幾個部分。 l 公司情況公司市值排序落在市場後三分之一首次公開發行(IPO)不到一年的公司l 獲利能力股東權益報酬率(ROE)低於15％投入資本報酬率(ROIC)低於10％淨利常年處於虧損的公司l 償債能力利息保障倍數低於10倍負債率超50％ 速動比率小於1倍l 經營能力商譽占總資產比重超過10％現金轉換周期(CCC) 常年高於120天l 現金流量經營現金流量常年低於淨利70％ 自由現金流量常年為負融資現金流量常年為正進階篩選，以正面表列清單找出好公司l 確認商業模式 能夠簡單描述 可以在不同地區複製，甚至進行海外擴張 主要成長來自於內生動能，而不是外部購併 不為了成長實施激進的擴張策略l 提供客戶何種價值 對客戶來說是獨一無二的產品，不是眾多選擇中的一個 對於消費產品或服務公司，能夠有精神層面的附加價值 客戶結構較為分散 客戶留存率較高 應收帳款天數與同業相比較短 面對通膨環境可以適時轉嫁成本l 供應鏈管理能力 對單一供應商依賴程度較低 應付帳款天數與同業相比較長l 行業競爭與發展 公司所屬的行業賺錢相對容易 競爭格局穩定，而不是激烈 行業前景具有未來性 在產業鏈中處於強勢位置 受景氣循環的影響較小 潛在的風險為何l 面對通膨環境 具備足夠產品訂價權 有能力降低成本 具備輕資產特徵l 管理階層 更重視公司長期戰略規劃，而不是短期業績表現 景氣逆風時，願意犧牲部分利益，與供應商共體時艱 經營困難時，優先選擇凍結薪資，而不是解雇員工 創辦人沒有財務及重大經營操守瑕疵紀錄 財富主要來自於公司股權，而非薪資大量的案例，讓你知道好公司的樣子，壞公司的把戲作者在第五章說明投資各行業所應注意的指標及現象，並以成功公司為案例，說明各行業頂尖公司成功的因素及表現；第六章說明各種公司玩弄財報的技巧，讓你認識股市的兇險，不被當韮菜。

作者介紹

作者介紹 淡江大學金融碩士，先後於本土多家金融機構任職，擁有超過10年以上投研資歷及基金管理經驗。擅長股票投資及資產配置，從業期間主要投資中國和美國，擅長消費類行業和互聯網領域，管理資產規模曾達百億以上。

產品目錄

產品目錄 序目錄第一章 寫在投資之前★你是哪一種投資人？趨勢型投資人自上而下的思維模式價值型投資人自下而上的思維模式投資組合的建構兩者並用★趨勢型與價值型投資人差異你一定會做與不會做的事情價值投資向左，趨勢投資向右★成長是價值的一部分大牛股長期的股價貢獻來自每股盈餘提升沒有成長的公司價值有限高速成長的公司持續有限價值的持續性比成長性重要★逆向思維 這好得不像真的？真的有這麼悲觀嗎？第二層次思考：人多的地方不要去逆向思維成功關鍵：確保觀點是對的、韌性夠強★安全邊際來源1：買入價格的安全邊際來源2：買入理由的安全邊際第二章 自上而下：認識周期的重要性★萬物皆有周期人性周期：悲觀與樂觀、自信與絕望經濟周期：復甦、繁榮、衰退、蕭條信用周期：銀行是周期的主要因素★周期下行順序政策底：積極財政政策與寬鬆貨幣政策市場底：春江水暖鴨先知，股市領先基本面落底經濟底：信用貸款邊際變化與經濟主要組成改善獲利底：高財務槓桿、高運營槓桿企業率先受惠★不同周期間的大類資產配置：美林時鐘的應用過熱階段停滯性通膨通貨再膨脹復甦★以2022年台灣市場為例第三章 自下而上：與偉大的公司作朋友★建立投資檢查清單初步篩選：那些你不會碰的公司進階篩選：如何選擇優秀標的★選擇對的行業選擇好行業事半功倍3種類型的行業：印鈔機、老水牛、角子機好行業重要特徵：供給端受限或收縮好行業重要特徵：競爭格局穩定，大者恆大好行業重要特徵：行業符合大趨勢好行業重要特徵：產業鏈中是誰分走了利潤？★選擇優秀的公司競爭優勢來源：品牌、專利、牌照、網絡效應、轉換成本、規模效應重點在於股東回報，而不是淨利潤快速篩選財務指標：損益表、資產負債表、現金流量表★技術指標的搭配選擇長期均線趨勢向上的公司一些股價的賣出信號一些股價的買進訊號第四章 不同屬性股票的投資方法穩健成長股：買對價格也可以賺大錢快速成長股：對基本面掌握要高，買賣要果斷周期股：1年抵10年的買賣，不是大賺就是慘虧高股息：配合基本面改善也可大賺一筆轉機股：壞孩子不容易變成好孩子資產股：有土斯有財，關鍵在於財產價值第五章 各行業關鍵指標與實戰金融股消費股電子股醫藥股工業股原物料第六章 投資風險市場風險：感受的風險與真實的風險行業風險：監管風險與趨勢改變風險個股風險：成長陷阱與價值陷阱數字魔術師：辨識公司財務安全的一些案例第七章 投資心理學★投資是一種修行人類演化與行為財務學投資的過程也是對抗人性的過程★幾種常見的心理謬誤定錨效應：城市老鼠與鄉下老鼠忌妒心理：沒有比較，沒有傷害排斥反駁證據：道不同，不相為謀均數不回歸：這次難道又不一樣了嗎？展望理論：一鳥在手，勝過於二鳥在林過度自信：All in，哪次不All in★克服人性的方法第二層次思考／換位思考為投資做紀錄嚴格的紀律

商品規格

試閱文字

自序 : 叮噹哥從大學畢業（2005年）第一次接觸股票市場以來，至2024年投資生涯已經接近20年，當中包含15年買方（投信、壽險）及賣方（投顧、證券）行業經驗，這也是人生中最精華的青春歲月。想起還沒有入行的時候，叮噹哥也是一棵新鮮的韭菜，以為初生之犢不畏虎的勇氣再加上幾根K線就是投資的全部，一路跌跌撞撞嘗試過各種方法，但真正形成現在的投資系統與框架，卻是在入行後經過長期的訓練與反思，逐步建立、不斷修正而來。在買方與賣方的研究經驗也讓叮噹哥習慣用不同的角度看事情，往往發現不同結論與觀點。

投資是否容易？如何從宏觀角度決定資產戰略配置，透過行業研究化繁為簡、找出關鍵指標，以及從公司財報中驗證競爭優勢、發現細節，這些都需要時間與經驗的積累。因此，投資本身並不是一件簡單的事。

一個人成長最快的時候，往往是在艱難的環境中。盡可能多讀歷史，就可以少踩市場的坑。最終，很多事情的發生只是歷史一再重演，當你知道流行病、戰爭在歷史上如何影響股市，就能在新冠疫情劇烈蔓延、恐慌拋售的時候，保持情緒穩定與理性，至少做到不跟隨市場起舞，甚至，試著勇敢地加碼。

本書希望給讀者一個比較完整的投資框架，內容從宏觀分析、行業研究、個股挑選，到一些重要投資觀念的建立。包含如何看待風險與心理偏誤。

從架構上主要分為三個部分，前四章著重於投資方法與架構的建立，第五章花了很大篇幅概述各行業投資邏輯及重要觀察指標，最後兩章分別論述如何正確看待風險與常見的投資心理偏誤。

你是哪一種投資人？有些人擅長自上而下的分析框架，從大局處著手，根據各個國家不同的經濟現況與變化，投資對應的國家或產業ETF。比方說2024年將面臨升息終點的美國股市、價值重估的日本股市、經濟快速增長的印度股市，以及AI供應鏈重鎮的台灣股市； 又或者從產業著手，投資全球AI浪潮下投資人工智能相關ETF，或者身材焦慮下投資減肥藥帶來龐大商機。

另一類投資人則擅長自下而上的分析框架，透過不停地翻石頭、對公司深入研究，以股東思維逐步建立長期投資組合，透過長期持有分享公司經營利潤。

此外，無論是哪一類投資人，都應該培養逆向思維的能力和安全邊際的概念，逆向思維是獨立思考的一部分，儘管市場大多數時候總是對的，只有當小概率事件發生時，逆向思維才能發揮作用，但正是這些小概率的事件，足以摧毀看似健康的投資組合； 安全邊際則是班傑明．葛拉漢提出的重要概念，投資人需要為可能發生的錯誤預留空間，也就是台灣人常說的「凡事不要太鐵齒」，投資中高估值的股票通常隱含對未來更多的樂觀預期，容錯的空間很低，一旦當期業績不能持續超預期，股價往往以慘跌收場。

第二章和第三章分別闡述自上而下以及自下而上的架構方式。自上而下著重於對周期位置的判斷，在各種周期中，人性周期、經濟周期、信用周期最為重要。

人性周期相對容易掌握，只要看看周圍人群的行為就可以知道（擦鞋童理論），多數人是戒慎恐懼、還是害怕錯過？幾年前的航運股大行情，叮噹哥就常常在用餐時候聽到鄰桌熱烈討論，這種害怕錯過的情緒是人性周期典型指標，市場情緒大多時候在樂觀與悲觀中擺動，投資人只須關注情緒端點位置，越靠近通常可利用性越高。

經濟周期包含復甦、繁榮、衰退、蕭條四部分，再加上利率環境的變化，就形成著名的美林時鐘，投資人可以根據周期所在象限配置對應資產，比如2024年美國處在軟著陸階段，而通膨已經顯著降低，相當於美林時鐘的復甦象限，成長型股票表現就會相對較好。

信用周期從銀行的角度描述信貸與資金面波動對市場的影響，這個周期通常會加大經濟周期的波動性，並隱含著巨大的社會成本，因此格外重要。

自下而上則看重行業與公司的基本面研究，為什麼像META、亞馬遜、Google這些互聯網平台公司總是能穩定的產生大量現金利潤，而汽車、原物料行業卻常常在賺錢與虧錢中苦苦掙扎？了解每個行業的經濟屬性和進入門檻非常重要，投資中有錢也辦不了的事通常門檻都比較高，進入門檻造成的供給端稀缺特性，是行業投資中非常重要的概念，比如機場、交易所； 除此之外，對於如何選出理想標的，叮噹哥常用的投資檢查表，可以幫助讀者快速地縮小投資標的池，化繁為簡之後再針對有限的標的進行深入研究，投資人需要確認公司是否具備某種競爭優勢（品牌溢價、專利保護、牌照門檻、網路效應、轉換成本、規模優勢），了解競爭優勢形成的原因、是否能夠維持。

第四章提供讀者投資組合的初步思路，根據成長速度與價值來源可以將多數股票分類為穩定成長股、快速成長股、高股息股、周期股、轉機股、資產股等六大類，穩定成長股看重估值、快速成長股重視營收增長動能、高股息股重視股息的可持續性、周期股需要留意庫存變化、轉機股需研究轉機題材及債務水準、資產股強調物有所值。投資人可以依據資產組合波動承受程度，來調整各種資產組合配置，比如年輕人更看重投資組合增值速度，可以提高快速成長股比重； 退休族更強調保本穩定，可以提升高股息、資產股配置比重。

從賺錢容易的行業中選擇投資標的事半功倍，但是首先需要對行業邏輯有初步的瞭解與概念。第五章花了大量篇幅介紹金融、消費、電子、醫藥、工業、原物料等6個投資常見的行業，描述行業的經濟特性以及重要的觀察指標，並且皆有個股作為範例。這個章節彙整了叮噹哥多年行業研究的心得與經驗，希望能幫助投資朋友快速建立行業邏輯與研究方法，也是市場上少見著墨於行業分析的投資書籍。

本書的第三部分，第六章節主要介紹投資風險，風險的定義指的是本金永久性損失，而不是股價波動。從股市的角度看，當市場恐慌下跌的時候，感受的風險（價格波動）很大，真實的風險（資產永久性損失）卻在下降，因此，真正賺大錢往往是在市場大幅下跌、恐慌拋售之後反彈的前兩年，對市場風險的了解有助於減少成為市場恐慌下的強制性賣方。

對於個股而言，儘管估值是安全邊際重要來源，但真正的風險在於高估值成長股能否持續超預期增長（成長陷阱）？而低估值股票的價值會不會每下愈況，以至於估值越來越貴（價值陷阱）？

一個損失30％的投資組合，需要上漲接近50％才能彌補損失；一個損失50％的投資組合，則需要漲100%才能回本。因此，對於叮噹哥而言，投資風險的重視程度至少與上漲的潛力相當，唯有在確保本金安全的情況下，資產的增值才有意義。

除此之外，投資朋友還須謹慎使用槓桿（融資、期權工具），槓桿本身不會影響投資決策，只會放大決策的正確跟錯誤。

最後，第七章投資心理學說的是人性偏誤，投資很多時候都是需要對抗人性，人類經過長期演化形成的風險趨避傾向以及群眾效應，是導致在市場恐慌下跌時候，跟隨大眾不計成本地奪路而逃的重要原因。而真正克服情緒、勇於在低檔建倉的投資人則需要第二層次思考及勇氣，這將構成本書最後的章節。

在一次的因緣際會中，有幸能將投資生涯的知識與經驗積累，做有系統的整理，希望提供一個完整的投資框架，對準備踏入投資界的朋友能有幫助，也希望能與投資領域中的前輩們有一些共鳴。感謝台灣廣廈有聲圖書的邀稿，讓我有機會整理過去的片段投資筆記，包含一些靈感與犯錯紀錄，能夠對這十幾年來的投資經驗與心得做一個梳理，是很有意義也很酷的事。感謝這一路走來投資界朋友的支持，以及Joya Yu、源楷、Henry Wang、Irene Yu、Eric Lin為本書的校稿提供寶貴的意見，也感謝家人的陪伴。

投資如同生活，希望這本書對於讀者在投資的道路上有所助益。

最佳賣點

最佳賣點 : 簡單的幾個模組，讓有遠見的你理解總體景氣、產業趨勢及個股分析。