商業周刊 (No.2033/2026/11/2)

經濟成長亞太第一，貨幣卻最弱勢！
新台幣大縮水
生存法則

解碼新台幣「易貶難升」趨勢
＞AI伺服器大廠財務長告白：為何賺錢不換回新台幣？
＞定存族、退休族，2招保底4%獲利

封面故事
經濟最強、出超新高、貨幣卻最弱，這正是台灣的現況。
十月二十日，新台幣兌美元貶到十八個月新低，今年以來的貶幅比日圓還大，是東亞最弱的貨幣。
貶值與通膨同時發生。今年初，同樣一百萬元分別放在新台幣與美元的優惠定存，不到十一個月，兩者的報酬就相差約三．五個百分點。
這發生在台灣經濟最好的時候。國際貨幣基金（IMF）十月預估，今年台灣經濟成長率居亞太第一；台灣對美國出超也創歷史新高。照理說，美國對台灣商品淨需求大，新台幣應該走強，現實卻相反。
你可能以為這是短期現象，畢竟近日外資賣股、資金匯出。
這確實是導火線。十月，AI股估值疑慮引發全球科技股修正，外資今年賣超台股的規模已創下史上新高。
但韓國股市今年被外資賣得比台灣還多，以占市值比重計算，是台股的好幾倍。韓元卻不跌反升，今年對美元升值九％。十月中新台幣重貶時，韓元、日圓、人民幣都小幅走升。
到美元後，拋售換回韓元；台灣的出口商沒有。
第一個，也最沒被好好討論的原因是：新台幣不想回家。

企業大賺美元不換回新台幣
原因：留著投資美國做AI生意

在未來幾年，台灣企業將大舉對美國投資。依台美協議，除了企業自主承諾的投資，政府還另外提供等額的信用保證。大企業對美國出口賺了美元，沒有換成新台幣，而是留著投資美國。
「現在全台灣，每一家有做AI生意公司的財務人員，都在累積美元部位，我們現在要幫公司準備的美元規模，遠遠勝過以前任何一個時期。」一家AI伺服器大廠的財務長對我們說。他解釋，電子大廠營收創新高，進帳很多美元，但做AI這門生意，也要付出大量美元。
「一台GB200機櫃的造價是新台幣一億元，裡面至少七成都是材料費。不管是輝達的GPU晶片、DRAM記憶體、SSD儲存器、電源供應器、水冷散熱元件，供應商都是用美元報價，我們都是付美元給他們，」他說。以前一台筆電出廠價五百美元、一支手機七百美元，一台AI伺服器機櫃卻要三百萬美元，企業需要週轉的美元量也瞬間暴增。
台積電等現在也正處於各國擴建期，在現金流吃緊的當下，把賺到的美元又換回新台幣，需要時再轉美元其實不合乎效率。
結果是，出口商賺進的美元越來越多，卻不急著換回新台幣。央行統計顯示，今年前九個月出口外匯收入年增三八％，但立即結售換回新台幣的比率僅約二％。

央行不升息護傳產、首購族
犧牲的卻是進口商、消費者

第二個原因是央行。它同時管了「量」和「價」。
先說量。央行不會明訂規範，「但對於我們這種大企業換匯時，他們都會有一些雙向的『暗示』跟『提醒』。」「譬如，不管是兌新台幣還是美元，他們會希望我們一天內不要換那麼大的部位，」這位財務長表示。
央行的做法，於是讓企業擔心，哪天客戶下大單、需要付出大量美元，央行卻不讓他們換那麼多。「既然這樣，原本我們收在手上的美元，當初就不要換回新台幣，」以免需要時換不到足夠的美元。
再說價。央行為何不跟著美國升息？吸納更多資金回流？
央行總裁楊金龍在九月理監事會後說，各國情勢不同，「我們走自己的路。」他把目前的貨幣政策形容為「稍微偏緊」，但認為市場的問題不是「錢不夠」，而是「錢分配不均」。升息對傳統產業與首購族的衝擊太直接，所以央行選擇管貨幣數量。

完整封面故事報導，請至書城選購本期《商業周刊》