商業周刊, 39期

封面故事

九月十八日，聯準會宣布將政策利率調降○・五個百分點，這不是錢放銀行利息多寡的問題，而是宣告全球新一輪的經濟循環開始了！從企業投資、經營策略到個人的投資理財都要跟著改
變，搞懂「緩降息」，將決定未來兩年的輸與贏。
這是聯準會四年來首次降息，也宣告著升息循環告一段落。「貨幣寬鬆週期的開始。」《經濟學人》如此評論美國聯準會的降息。
過去兩年來，美聯準會將趨近於零的利率，快速拉高到逾五％，創下逾二十年來高點，被形容為「暴力升息」。
如今利率反轉向下，不僅意味著暴力升息告終，也標誌著降息循環的開始，未來將進入緩降息時代。
《紐約時報》引述聯準會官員預測，今年底利率將降至四・四％，由聯準會給出的利率點陣圖預測，到二○二六年，這一輪週期的終點利率，應會落在二・九％左右（見本頁圖)。
事實上不只美國，近來主要經濟體，大多也以降息為主旋律。
歐洲央行繼今年六月降息後，九月再度降息。在中國，由於內需市場仍疲弱，通膨率持續低於目標，人民銀行貨幣政策持續寬鬆。
台灣央行今年九月發布的報告，結論是「美、歐央行（將)步入降息循環。」為什麼他們開始吹起降息風？

第一個理由，是通膨降溫。
美國消費者物價指數年增率，從兩年前的高峰九・一％，降至今年八月二・五％（見第六十八頁右圖)，顯示這兩年來聯準會快速升息，已暫時壓制住通膨。
九月十八日聯準會降息後，白宮聲明表示，這次降息令人鼓舞。因為這宣告多年的物價快速上漲後，「正常通膨即將到來。」
但即使如此，真正風險仍在，那就是第二個理由：勞動市場。首先是失業率。二○二三年美國失業率降至三・四％，逼近史上最低水準，但之後開始緩步攀升。至今年八月已升至四・二％。
其次是薪資成長。一般工人平均時薪成長率，從二○二二的七％高峰，降至最新四％。同時，就業機會空缺也在下降（見第六十八頁左圖)。
證諸過往，當勞動市場降溫、失業率上揚，失業者和緊張不安的工人會縮減消費，經濟可能會衰退。國際貨幣基金（IMF)預估，美國經濟成長率明年將無法「保二」。
美國經濟是否會衰退，專家言人人殊。樂觀者如全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock)認為，美國近期內不會衰退。悲觀者如「新債王」岡德拉克（Jeffrey Gundlach)認為，美國經濟存在嚴重的停滯性通膨危機，失業率正上升、工資接近零成長，他認為美國經濟在九月開始已陷入衰退。
不過， 美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell)九月表示，「現在通膨上升的風險已經減弱，失業的風險卻增加。」既然通膨受控，經濟成長動能趨緩，也就是「軟著陸」，因此聯準會降息，也就順理成章。
隨著各大經濟體進入「緩降息」，大環境和暴力升息時代截然不同，贏家或輸家的生存法則是什麼？
輸贏家1》耐久財打敗消費財
最有「未來性」的資產、職業會勝出

任何財貨可以區分成兩種，一種是耐久財，另一是消費財。耐久財指的是，它提供的服務不只局限於現在，而是延伸到未來。
例如房子，它不只今天能讓住戶遮風避雨，而是未來數十年都提供這種服務。股票也是如此，如果公司持續賺錢，它不只今天，而是在未來一段時間也會發股利。
至於消費財，它的服務只局限於當下。例如一顆麵包，今天吃下去就沒了，明天它再也不能提供服務了。
根據經濟學家費雪（Irving Fisher)的利息理論，如果利率下降，那些服務主要分布在未來的財貨——也就是耐久財，它們的價格會上漲。

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