選股的技術 | 誠品線上

No.1アナリストがいつも使っている投資指標の本当の見方

內容簡介

內容簡介 ◎媒體雜誌一致推薦的好公司或「好題材」，為什麼經常害人買了就套牢？◎股市分析師推薦好多檔，我口袋不夠深，該選哪一檔？◎買高價股還是買低價股容易賺？我不貪，給我一個漲停板就好◎景氣一季比一季差、大盤天天跌，找不到多頭指標的股市，該怎麼投資？連續14年蟬聯日本人氣分析師排行榜第一名，日本歷史最久、規模最大的大和證券首席分析師吉野貴晶告訴你，選股不用聽明牌、賭運氣，只要運用不同指標交叉組合，管他多頭空頭你都賺。◎物超所值的股票怎麼找？－－超值度與安全性指標．買東西你會比價，買股票也一樣，想知道一家企業的股價夠不夠便宜，你該看股價淨值比（最好低於0.8）、殖利率（就是不賣股票也能領到的利息）、本益比（以15～20倍為基準）等，這是新手一定要學會的基本知識。．怕買到地雷股變壁紙？隨時隨地都要留心安全性指標：公司只是帳面獲利？還是真的有錢？現金才是王道，用「現金÷總資產」看配股能力／用「淨現金÷總市值」來看是否超值，最重要的是營業收入不能是負的。◎買對未來－－成長股看哪幾個指標就夠了？．想比別人更快發現明星產業，提早布局，高手都看成長股指標：檢視股東權益報酬率（ROE）：就是股東每投資一塊錢可以拿到的報酬率8％以上是門檻，5％是底線，股神巴菲特會找15％以上的，再檢視業績動能指標：經常利益成長率，若高於8％以上，就是即將大漲的訊號。 ．想知道公司業績是否能一路長紅，看經常利益成長率能不能夠過8％，但為什麼經常利益成長率高，股價還是上不去？可能早已反應好業績，提前上漲了。◎要放長線還是炒短線？首先掌握三個投資期間。．短期投資要致勝，要懂得分辨景氣階段、觀察不同的指標：景氣剛衰退，挑選高殖利率個股；景氣快落底，要觀察「淨現金÷總市值」來選股。景氣衰退後期，就把重點放在股東權益報酬率（ROE）。．中期投資穩穩獲利，你得掌握三個秘訣：用本益比來選股準沒錯，但得當心價值陷阱，為什麼？搭配「品質投資」、找出績效表現優良的公司，小心公司的庫藏股！會讓殖利率和本益比的計算出現偏差！．長期投資靠股價淨值比和F-Score（尋找價值股的簡單方法）決勝負：利用F-Score評分表，從收益面、財務槓桿與流動性、經營效益來評估。本書特別與理財寶合作，以台灣數據驗證之後，另編成「選股的技術－－台股應用版」，分別針對短中長期投資，精選多檔股票，讓你自己就能選對股票。

各界推薦

各界推薦 ◎聯合推薦投資教學網站「玩股網」執行長／楚狂人理財達人、財經書暢銷作家／怪老子《冠軍操盤人黃嘉斌獲利的口訣》作者、投資理財專家／黃嘉斌

作者介紹

作者介紹 ■作者簡介吉野貴晶（TAKAAKI YOSHINO）日本大和證券首席定量分析師1965年生於日本埼玉縣，千葉大學畢業，筑波大學研究所博士課程修畢（系統管理〔Systems Management〕博士）。曾在山一證券等公司服務，2002年進入大和總研。2010年起就任現職。在日經Veritas週刊的人氣分析師排行榜定量部門中，由2002年至2015年連續14年榮登榜首。青山學院大學研究所（MBA課程）兼任講師。日本金融證券計量工學學會（JAFEE）評議員。著有《股票的預兆》（日本經濟新聞出版社）、《海螺小姐和股價的關係》（新潮新書）、《股票投資所需之定量分析入門》（日本經濟新聞社）。■譯者簡介李貞慧臺大工商管理學系畢業，日本國立九州大學經濟學碩士，取得中國生產力中心第十屆中日同步口譯人才培訓研習班結業證書，擅長中日對譯，目前專職從事醫學、核能、光電、機械設備、電機工程、金融商業、美容等口筆譯工作。譯有《一人開公司也能搞定的財務管理實務》、《股票一年買賣兩次，最賺》《工作一定要用到的統計》（以上皆為大是文化出版）。

產品目錄

產品目錄 推薦序一 放長線還是炒短線？指標大不同，你得看對／楚狂人推薦序二 投資方法沒有對錯，只有適不適合／黃嘉斌前言 什麼時候該使用哪一種指標來選股？序章 選股有三種方法，其中不包括「好題材」拿出多少錢？擺多久？／選股有三法，不包括好題材／投資指標為何這麼有效？／股東權益報酬率超過8％，就是好公司？／為什麼就算是好公司，也不應該投資？專欄 了解資產負債表與損益表第一章 物超所值的股票怎麼找？－－超值度與安全性指標01.用幾折就可以買到？－－股價淨值比（PBR）想長期投資，這是最佳指標／因為十分單純，才能產生極大的成果股價淨值比要這樣計算02.存錢利息低，不如選股賺股息－－殖利率要注意股價走勢，不能賺了利息卻賠了本金／多方比較相關資訊，確認股利是否減少／殖利率這樣算03. 小心借錢太兇的公司－－股東權益比率股東權益比率並不是越高越好／一般使用東證的33個業種分類04.剔除股價偏高的個股－－本益比（PER）首先以15倍為基準來看／不同業種的PER，水準大不相同／營業利益、經常利益、稅後純益的不同／為什麼稅後純益屬於股東？／這利益是預估的？還是實際有的？05. 以現金來判斷個股是否超值－－股價現金流比率（PCFR）現金流量和營業收入的關係／PER和PCFR哪個比較重要？／為什麼會因為業種而大不相同呢？／現金流量源自營業活動、投資活動和籌資活動／利益和CF的三大不同之處／現金流量和現金存量不能混淆06. 機構投資人愛用的企業價值指標－－EV EBITDA購併的資金幾年才能回收？／根據業種來檢討超值程度07. 風暴來臨時進場撿便宜－－股價營收比（PSR）看各業種的三成界限專欄 業種平均不好計算08.帳面獲利還是真有錢？－－「現金÷總資產」、「淨現金÷總市值」用「淨現金÷總市值」來看是否超值／現金多表示是成長企業？第二章 買對未來－－成長股的指標01. 最具代表性的成長指標－－經常利益成長率衡量超值度和成長性的指標有何不同／想要聰明選股，最重要的是了解指標的種類／利益成長率多高才算好？／要注意負值02. 機構投資人愛用：REVISION+PER看獲利預估的變化／重點是要搭配PER一起運用／本年度的預測修正會影響下一個年度03. 經常利益成長率+營收成長率營業收入和獲利的性質不同／營業收入和獲利相互搭配，組成四種組合的策略04.股東權益報酬率（ROE）要8％以上且名列前茅近年來最受注目的指標／ROE8％以上是門檻，5％是底線／業種不同，ROE也會大不相同／重要的是，利用ROE時要配合超值度指標05. 老闆槓桿玩多大？看資產報酬率（ROA）ROE與ROA哪個重要？／看穿槓桿的威力專欄 用兩成投資組合衡量獲利第三章 短期投資致勝的指標01.景氣不同階段，要觀察不同指標短期投資致勝的三大切入點／谷底－－PSR／由谷底回升－－PBR／回升的初期－－經常利益成長率／順利上升的局面－－PER／上升的後半階段－－PER、REVISION／上升的最後階段－－ROE、PCFR／景氣高峰－－ROE、EV EBITDA／衰退的初期－－殖利率、EV EBITDA／衰退的中期－－PBR、股東權益比率／衰退的後期－－ROE、股東權益比率／景氣快落底前－－「淨現金÷總市值」／景氣嚴峻時打破僵局的方法／如何判斷景氣局面／02.動能與反轉，散戶別輕易嘗試強勢行情和弱勢行情／動能─股價方向性持續03.利用季節性波動？你得確定真有季節性專欄 金融業的投資指標第四章 一到三年的中期投資選股指標01.以本益比為選股主軸獲利平均回歸的理由／超值股隱含的陷阱，要注意低PER個股／有時獲利會持續減少，再也回不來了02.PER搭配「品質投資」三指標降低成本、增加負債可以拉高ROE／選股三步驟／PBR和ROE相互搭配運用專欄 小心庫藏股！第五章 以F-Score策略篩選超值股01.長期投資，個股比PBR決勝負02.PBR選股四步驟03.老美愛用的F-Score評分策略04.F-Score：價值投資的簡單方法從收益性來看／從財務槓桿和流動性來看／從經營效率來看05.日本也適用06. F-Score評價屬於積極投資行為結語

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試閱文字

內文 : 選股有三法，不包括「好題材」



現在已經進入「由儲蓄轉為投資」的時代，相關的知識越來越重要。那麼到底應該如何學習投資呢？

每次有人這麼問，大概都會得到「先看報紙」、「多看電視新聞，掌握社會和經濟的脈動」等回答吧。這些當然很重要。或許還有人會說了解利息、匯率和股價的關係，或是了解各國股市的關係等也很重要。甚至還有人會說出投資組合理論等更難的內容。

不過，根據我目前為止的經驗來看，這些都不是最重要的事。

雖然話題好像有點扯遠，不過，我們還是先回頭想想何謂股份有限公司吧。

如果大家要開公司，會怎麼做呢？舉例來說，假設你要和朋友一起開一家公司來經營瑜珈教室，首先大家要出錢，也就是所謂的出資。

如果要開的是股份有限公司，那麼每個人就會收到符合自己出資金額的股票、成為股東。股東出的錢稱為股本。股本不夠的部分，就利用銀行借款等支應。而這些負債也代表著信賴股東，以及信賴公司經營的瑜珈教室事業。

假設瑜珈事業上了軌道，開始開第二家、第三家教室，事業版圖越來越大。當股份有限公司的規模像這樣越來越大時，就會在東京證券交易所（東證）等股票市場上市，讓股票買賣更容易在市場中進行。這麼一來，任何人都有可能買進公司的股票，成為股東。

所謂的成為股東，說得誇張一點，就是傳承創立瑜珈事業的出資人的意志。

買賣股票時，大家理所當然地會期待正獲利（報酬）。為了獲利，就必須確實設定前面提及的投資期間，衡量時機，判斷現在的股價是否超出所值，這類評價企業的工作非常重要。如果在錯誤的時機投資，就算投資標的公司再好，也很難獲利。

選擇投資標的時，有以下三種方法。

第一種方法就是根據各位投資人的投資態度、投資期間等，直接買進根據本書介紹的方法所選出、在排行榜上名列前茅的個股。

第二種方法就是由排行榜名列前茅的個股中，鎖定自己感興趣的事業。比方說，如果前面舉例的瑜珈教室也是排行榜中名列前茅的公司，而你又對瑜珈很有興趣，就買進這家公司的股票等諸如此類的方法。

第三種方法則是先鎖定自己有興趣的事業，然後衡量進出場時機的方法。這種方法剛好和第二種方法前後順序顛倒。所謂的有興趣，不一定要十分明確到鎖定特定事業如瑜珈等，也可以像鎖定安倍經濟學相關股，或是東京奧運相關股等。

投資這種標的時，小心不要只因為有好題材出現，或是現在股價上漲等理由，就下單買進。衡量進出場時機時最重要的是要有合理的根據，如企業評價等。



存錢利息低，不如選股賺股息——殖利率



另外一個最基本、同時也最容易了解的指標就是殖利率。

殖利率就是投資某檔個股時，投資人用於投資的金額，用報酬率的觀點來看一年內預定要收到多少股利。其實「預定」在這裡是很重要的觀念。舉例來說，如果殖利率為3％，就表示投資人用100萬日圓購買該公司股票時，預定一年可以收到3萬日圓的股利。

殖利率為什麼和PBR一樣，被視為基本的投資指標呢？

一般來說，投資人習慣用殖利率去和銀行或郵局的定期存款利率比較。因為殖利率和這些利率有些特徵相似。這些利率或收益率都表示，如果我們一直不取回（不賣出）已付出的本金（或是投資金額），一年後能領回多少錢。

在思考股票投資的效率時，「殖利率是否高過存款利率」是一個很重要的基準。因為有存款利率這個極為明確的比較基準存在，殖利率才被視為基本的指標。

殖利率的使用方法極為簡單。但這種簡單的使用方法其實只是基礎，主要有兩點需要注意。

第一點，就是必須要從股價不太會下跌的個股中選擇標的。例如，我們投資殖利率3％的個股100萬日圓。那麼我們一年可以領到本金3％的股利，也就是3萬日圓（實際上還要扣除所得稅等）。

如果明年、後年該公司的配股政策都沒有改變，我們就可以每年領到3萬日圓，但是股價是會波動的。

假設三年後我們必須出售手中持股。此時，如果股價只剩下一半，只換回50萬日圓的話，會怎麼樣？三年雖然領了9萬日圓的股利，可是100萬日圓的投資本金卻只收回50萬日圓，那麼「＋9萬日圓－50萬日圓」，反而會出現41萬日圓的損失。就算股利報酬率再高，本利合計後如果出現巨額虧損，那就得不償失了。

雖然股價下跌，但還是有人會認為「只要我不賣，就不會出現損失，沒關係」。其實這種想法只是自我安慰，想賣卻賣不掉的狀況是一個大問題。原本是因為殖利率高於定存利率、覺得很有吸引力才決定投資。如果因為股價下跌而無法回收本金的話，這就稱不上是一項有魅力的投資。

第二點，也就是用於計算殖利率指標的股利金額，是否就是預估的股利金額。如果《日經會社情報》記者預估的股利金額，大於公司預估的金額，這代表什麼？此時這檔個股可說是充滿期待的標的，投資人會預期實際的股利金額可能大於公司預估的金額。

只不過絕大多數的公司預估和媒體的預估都是一樣的金額。為了以防萬一，建議投資人至少檢查一下這兩個數字，確認媒體預估的金額不比公司預估金額少即可。



想要聰明選股，最重要的是了解指標的種類



投資指標大致可分為超值度、成長性、安全性和技術指標四種。之前介紹過的股東權益比率或「現金÷總資產」就屬於安全性指標。這種指標看的是公司財務面的健全程度。

進一步來看，衡量成長性的指標又可分成收益性和業績動能（業績方向性：成長或減速）兩種。

什麼是衡量收益性的指標？最具代表性的就是股東權益報酬率（以下簡稱ROE）。簡單來說，這個指標表示相對於股東實際投入公司的資金，公司賺取多少獲利。因此這個指標看的就是相對於股東出的錢，公司賺錢是否有效率（效率性）。

因為算式中未使用股價，無法得知股價是否超值。所以這不是衡量超值度的指標。但是它也不是用來看業績是否漸入佳境的指標，因此也不是業績動能指標。

總而言之，運用指標前應該先掌握自己使用的指標具備什麼特性，否則就算自以為用盡各種基準、選出有魅力的個股，但其實自己使用的可能都是相同種類的指標，或用到的是不應該一起運用的指標等，這樣並無法聰明選股。運用指標前，先理解各種指標的種類特性非常重要。



短期投資致勝的三大切入點



本章要說明的是對於一年以內的短期投資有效的投資指標使用方法。

書中介紹的長期投資運用方法，雖然在短期內可能無法順利獲利，但就長期平均來看，是可以獲得高獲利的方法。而短期投資為了避免失敗，就必須仔細觀察眼前的投資環境，在選股時積極活用。

可能有人會想：「考慮投資環境、選股進出場，不是天經地義的事嗎？」不過，這裡要介紹的是配合眼前投資環境、活用指標的有效方法。書中也曾經提到，如果投資期間預設在一年左右，就該因時制宜，選擇最有效的指標。

具體而言，建議鎖定以下三大切入點。

①目前的景氣如何？

②投資人的心理是？

③現在是幾月？

書中將為大家整理這三個切入點，看看應該如何積極進行短期投資吧。影響股價的原因很多，如匯率波動、美國股市和利率等。不過若考慮太多，只會更難掌握狀況。而且利率、匯率等對於指標的影響力也會因當時的經濟環境而異。所以在實務操作時，只要考慮這三個切入點就夠了。



如何判斷景氣局面



要判斷眼前的景氣局面很難。但如果不預測遙遠的未來景氣，而只單純看眼前景氣到底如何，其實是做得到的。的確，在考量眼前的經濟環境時，總是必須預測未來，不過我們不需要去猜測一年後會變得如何，只要單純地去想眼前的景氣狀況、方向即可。

首先，前面曾多次提到，最近一個景氣谷底是內閣府在2008年9月雷曼風暴發生後公布的2009年2月。當時市場上一片悲觀、沒人看漲。這種局面就是景氣谷底。

那麼景氣高峰又是什麼狀況呢？景氣是否已攀上山頂，這也很難判斷，不過大致上有兩種狀態。

第一種就是市場一面倒地看漲，1999年的科技產業泡沬期就是一個好例子。當市場上很少有人提及景氣的負面資料時，通常表示景氣已經處在高峰期。這是和景氣谷底期一片悲觀完全相反的狀態。

第二種高峰狀態，就是很多人指出景氣與企業業績全面趨緩時。如果開始聽到整體企業業績都處於高水準但成長趨緩的評論時，通常就進入了景氣成長的後半階段。在這種評論出現一年左右，景氣通常就會攀頂。



小心庫藏股！



公司到底是屬於誰的，自過去以來就爭議不斷。辛苦創立公司並讓公司成長茁壯至今的社長，可能會認為「公司是屬於經營者的」。而有些在公司服務很久的員工，可能也會覺得「公司是屬於員工的」。

如果從更廣的層面來看，也可以看成公司提供優良商品給社會，讓人們的生活更為富裕充實。從這個角度來看，也有一派人主張「公司是屬於消費者和全體社會的」。

然而近年來，「公司是屬於股東的」卻成為主流的看法。換言之，大家只要去買公司的股票，公司就屬於大家的。雖然這麼說好像有些不切實際，但其實就法律層面來看即是如此。

不過，以往在日本，「公司是屬於股東的」這種看法，卻不太受到重視。外資常指出日本的經營者欠缺為股東經營的意識。因此大多數的公司股東價值一直偏低。日本企業的股東權益報酬率（ROE）比外國企業低，就是一個最好的象徵。

最近日本企業為了提升公司魅力、吸引投資人投資，也開始努力提高ROE。ROE的求法是「稅後純益÷股東權益」，所以做法就是增加分子的稅後純益，或是減少分母的股東權益。

要減少分母的股東權益，做法之一就是買庫藏股。也就是用公司手上的現金在市場上買進自家公司的股票。而這些保管在公司內部的自家公司股票，就被稱為庫藏股。

庫藏股可以註銷，但有時公司不會註銷這些股票，而是再次出售。所以在計算總市值時，所謂的已發行股數中就會包含這些庫藏股在內。

在評估一家公司時，嚴格來說應該注意該公司如何處理這些庫藏股。

讓我們用殖利率來思考一下。殖利率的計算式是「每股股利÷股價」。投資一家公司時，要持有一股股票必須投資的金額就是股價。相對地，可以領到的股利是每股股利，所以用每股股利去除以股價，就代表投資的報酬率。

如果用全公司的規模來思考，一般公司的總股利就是「每股股利×已發行股數」。用這個數字去除以全公司總市值（「股價×已發行股數」），即可求出殖利率。因為殖利率的分子和分母都有已發行股數，所以和前面用每股單位求出來的結果相同。

可是，若是有些公司保有庫藏股，會有什麼改變呢？公司並不需要發放股利給庫藏股，因為庫藏股是公司自行保管的股票。

所以如果公司有庫藏股，就無法用「公司支付的總股利÷總市值」來求出殖利率。

其實不只是殖利率，PER等也會面臨相同的問題。必須以每股為單位去計算的投資指標，如果用全公司合計的數字去算，就會出現偏差。

所以最好儘量用每股為單位來計算投資指標。只不過在實務上要用來篩選公司時，為了簡化計算，常常會用合計的數字去計算。本書以簡潔明暸的說明為目的，所以也介紹了以合計數字為基礎的投資指標計算方法。

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