商業周刊, 22期 | 誠品線上

商業周刊, 22期

內容簡介

內容簡介 封面故事過去兩週，全球股市如同洗了三溫暖，經濟數字的疑慮與AI的高成長性並存，讓大家不知道，這波資金狂歡何時會結束。要看懂這一盤，我們得注意一個關鍵數字：美債殖利率五％警戒線。它的變動，會影響你手上的○○五○或台積電，是否被重新定價。從分析師的估值方法，到銀行的借錢邏輯，五％不只是一個數字而已，它是一條斷層線。當殖利率跳升，意味著市場轉向訊號的來臨。二○ 二六年五月， 三十年期美債遭拋售，殖利率一度逼近五．二％，創下二○○七年次貸危機以來新高。掀全球資產重新定價潮！房子、車子、股票、AI現值恐降據美銀策略師哈特內特（Michael Hartnett）看法：債市有一條「馬奇諾防線」，那就是三十年期美債殖利率五％。哈特內特認為，當五％水準被突破，將導致各類資產重新定價。他舉歷史上三次債券殖利率暴升、導致泡沫破滅的例子——一九八九年的日本、一九九九年的美國、二○○七年的中國。哈特內特認為，當五％「馬奇諾防線」失守，近年來金融市場的「繁榮循環」（Boom Loop），可能會變成「末日循環」（Doom Loop）。彭博社分析認為，過去三十年期美債殖利率突破五％大多曇花一現，但如今這種情況可能將持續下去，「這預示著市場將進入近二十年來未曾出現的震盪。」或許有人會問：我又不投資美債，殖利率上升，怎麼會影響我手中的股票價值呢？這源自於經濟學的定價原理——折現。一塊麵包，你今天吃掉就沒了，它提供的服務只限於當下，這叫「消費財」。但像房子、車子、股票甚至AI，它們不只今天提供服務或收入，而是在明天、下個月甚至明年還持續提供，這稱為「耐久財」。耐久財的價格，等於它提供未來收入的貼現價值（現值）。公式是：「未來定期收入」是分子，「利率」是分母。例如，一間房子每年提供你二十萬元收入，假設這個定期收入永遠不停，在利率一○％時，這間房子的現值——也就是現在可出售的價格——就是兩百萬元（二十萬除以一○％）。如果利率上升，例如由一○％上升為二○％，它的現在價格（現值），將從原本的兩百萬元縮水到一百萬元（二十萬除以二○％）。因此，耐久財的價格——也就是現值，會和利率走勢相反：當利率上升，耐久財價格下降。這個公式適用於所有耐久財，從房子、車子、股票甚至到AI。以AI來說，很多專家預測AI的未來收入不斷上升，其價值也會不斷成長。但這個說法並不完整，因為它只注意到「分子」，也就是AI的未來收入；卻忽略了「分母」，也就是利率，對決定AI的價值同樣重要。當利率上升導致AI現值下降，這意味著有一些AI計畫的價值會降低，股票市場也會以此重新估計高成長AI股的價格（見第八十頁文）。它影響的不僅是股票，還會讓其他資產同時縮水。當美債殖利率升到五％，代表你把錢放進最安全的資產，什麼都不用做就能拿到五％。這時候你去評估其他資產，要求的報酬率自然也跟著往上調。標準一變嚴，所有資產的估值就跟著縮水。五％之所以特別敏感，是因為它是二十年來從未長期停留過的水位，市場沒有在這個高度「習慣過」。一旦站穩，代表這個標準進入了全新的區間，所有過去的定價都要重新來過。甚至連黃金：最好的貨幣避險工具，也會被挑戰。畢竟，黃金有一個致命弱點：它不會生利息。完整封面故事報導，請至書城選購本期《商業周刊》

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